根据几乎所有传统相关性指标，国际黄金价格本应远低于当前水平，而事实并非如此，这向市场传递了一个明确的信息。
美联储的货币政策刺激美元走强，十年期美国国债收益率已飙升至约5.2%，达到约20年来最高水平。
通常情况下，美国国债收益率上升，国际金价应承压下行，如收益率持续攀升，国际金价应低于4000美元/盎司。然而，目前国际黄金价格位于4300美元/盎司附近弱势震荡，这种韧性显示了国际金价与利率传统关系之间的偏离。
当然，国际金价并非不受高收益率影响。本周国际金价跌破4300美元/盎司关口，实际收益率上升增加了持有非收益资产的机会成本，而美元走强又带来了另一项重大阻力。但考虑到这些压力的规模，国际金价的跌幅仍然有限。
投资者不再仅仅从利率角度看待黄金，全球央行需求仍是市场的重要支柱，而通过黄金支持的交易所交易基金（ETF）带来的投资需求则相对稳健。
黄金仍作为重要的投资组合分散工具，因为投资者正面临持续的美国通胀、全球地缘局势不确定性、对美国政府财政状况日益增长的担忧。
美国政府债务已超过40万亿美元。如果将政府平均借款成本每上升一个百分点，若应用于整个债务存量，每年额外产生的利息支出大约将达到4000亿美元。
更高的收益率会压制国际金价，但推动收益率上升的因素——持续的通货膨胀、不断扩大的政府债务以及对长期财政可持续性的担忧——同时也在强化黄金的投资价值。
最终，其中必有一方必须让步。
要么美国经济增长足够疲软，导致收益率下降，并降低市场对美联储进一步加息的预期；要么利率维持高位，进一步暴露美国巨额债务所造成的脆弱性。如果收益率持续上升且美元走强，国际金价可能进一步下跌，但截至目前，国际金价仍处于历史高位。
依据传统观点，国际金价本应大幅走弱。而实际上并未如此，这或许比任何利率预测更能反映黄金市场的变化本质。
翻译自金拓传媒尼尔斯·克里斯滕森作品
