10月26日（周一）早盘，伦敦现货黄金震荡偏弱；上周五美盘金价跌破4000美元整数关口，纽约期金今日早盘亦失守该价位，金价续创7月下旬以来新低。本周是宏观超级周：北京时间周四（10月29日）凌晨2：00美联储公布利率决议，市场主流预期按兵不动、维持上限4.00%不变，周四20：30美国第三季度实际GDP年化季率初值、9月核心PCE物价指数公布。
宏观方面。截至10月25日当周，美国经济图景延续“制造业与劳动力仍有韧性、地产与消费信心加速降温、通胀预期再度抬头”的偏滞胀格局。数据层面，10月19日美国NAHB房屋建筑商指数降至29，创2012年6月以来新低；20日公布的9月新屋开工年化122.1万户，低于预期130.5万户，前值由127.5万上修至128.8万户；同日9月成屋签约销售指数环比骤降7.3%，同比降11.3%，跌至历史低位。就业方面，截至10月17日当周初请失业金人数19.4万，低于预期20.0万和前值19.9万，创7月中旬以来新低，连续第六周低于20万关口；但续请失业金人数增至172.8万，高于预期172万与前值171万，创六周高位。美国10月标普全球制造业PMI初值56，高于预期55.5；密歇根大学10月消费者信心终值48.0，略低于前值48.1。地缘层面，法国爆发大规模骚乱，法长期国债收益率大幅推升，市场对欧债危机重燃有所担忧，推动欧元偏弱。另外面对法国债市动荡，贝森特称预计法国的事不会外溢，但承认观察到避险资金正流入美国国债。美伊在11月3日美国中期选举、10月27日以色列议会选举前维持间接谈判，特朗普公开承诺选举前不发动对伊攻击，市场暂未定价冲突升级；但霍尔木兹海峡船舶遇袭事件增多，25日沙特联军拦截胡塞武装射向利雅得的弹道导弹。
此前沃什的表态导致投资者对10月继续加息的预期走弱，但在通胀连续超预期、就业市场维持韧性、制造业PMI仍处扩张区间的组合下，美联储12月再次加息的概率被持续定价，高名义利率与强美元抬高持有黄金的机会成本。10月25日当周走势也可以看出，黄金对“油价高企→通胀预期固化→加息预期升温→实际利率上行”传导链条更加敏感，10月28日即将举行美联储10月议息会议，会议大概率维持3.75%—4.00%利率不变，关键在于政策声明与沃什发布会对12月加息的暗示力度，但高油价与高通胀预期与经济增长减速相互对冲，美联储政策实际陷入两难，这一组合在中期维度对黄金的信用对冲与抗滞胀属性构成一定支撑，但选举窗口与12月会议落地前，地缘风险难以形成趋势性买盘，更可能表现为脉冲式波动。
撰稿：李琪
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