文章来源：汇通财经
国际金价近期走势承压，周三（9月23日）现货金价收于每盎司4300美元的关键支撑位下方。
加拿大道明证券大宗商品高级策略师瑞安·麦凯（Ryan McKay）在最新市场评论中提出，尽管短期金价遭遇回调，但下行空间相对有限，多重长线支撑因素正在积蓄力量，黄金有望在2027年再度发起上攻，挑战5000美元每盎司的目标价位。虽然美联储加息带来的高利率环境持续构成短期压力，但黄金底层投资需求韧性凸显，传统利率与金价的负相关关系已经被打破。
传统定价逻辑失效，多重宏观风险支撑黄金配置价值
瑞安·麦凯表示，高利率与高位实际收益率，按照经典理论会压制无息资产黄金的价格，不过当前黄金与利率之间的传统联动关系已经失效。历史上也出现过实际收益率上行同时金价上涨的行情，当宏观风险主导市场情绪时，这套反向关系便会失效。道明证券认为，持续的地缘不确定性、去美元化趋势、货币贬值担忧、不断恶化的财政状况以及挥之不去的通胀焦虑，共同托举黄金的投资需求。当前市场已经提前定价美联储还将实施三次加息，这给黄金带来非对称的交易机会。一旦美联储最终无法兑现市场预期的加息次数，金价很可能迎来快速上行行情。麦凯说：“黄金新一轮上涨行情的时机正在逐步成熟。即便美联储持续加息，金价依旧展现出很强的抗跌能力。随着投资者与各国央行的购金意愿再度升温，黄金有望在2027年再度冲击5000美元/盎司。”
资金流向悄然改善，投机头寸仍有充足增配空间
在利率收紧的表象之下，黄金市场内部资金结构正在发生明显转变。自6月以来，宏观自主型机构投资者持续重建黄金净多头头寸，投机多头持仓缓慢修复，这股买盘力量在夏季阶段支撑金价，即便市场加息预期不断强化，买盘依旧保持韧性。
最初推动资金入场的因素包括地缘风险升温、央行购金以及市场质疑美联储控制通胀的能力。而近期，市场对于美国财政状况、货币贬值的担忧，使得即便货币政策持续收紧，投资者依然愿意配置黄金。当前投机持仓水平依旧偏低，自主型机构的黄金头寸，距离2022年高点还有约30%的差距，对比2016年历史峰值更是低50%，后续还有很大的加仓空间。
西方市场黄金ETF资金流入也在回暖。道明证券测算，自7月起全球黄金ETF累计增持约630万盎司，美联储重启紧缩周期的背景下，资金流入势头并未放缓。麦凯表示，虽然资金流入情况有所好转，但这仅仅是新一轮牛市行情的开端。
央行购金构筑价格底部，亚洲大国市场成为核心需求支柱
各国央行持续购金，为金价构筑坚实的底部支撑。基于海关数据、贸易流量与库存差额测算，全球央行三个月移动平均月度购金量接近70吨。麦凯认为，各国官方机构会采取逢低布局的策略，一旦金价回落至当前水平或者更低位置，央行会加大买入力度。
亚洲大国是全球黄金最重要的需求来源之一。今年亚洲大国非货币黄金进口量创下历史新高，需求来自国内央行、机构投资者、个人买家以及黄金ETF。该国央行已经连续22个月增持黄金储备，道明证券判断，该国央行实际购金规模，大概率高于官方公布的数据。国内黄金ETF持续获得资金流入，该国期货交易所大型交易商的黄金净持仓，处于道明证券自2017年跟踪数据以来的高位附近。
结语
综合来看，金价短期跌破4300美元支撑带来的回调，大概率属于阶段性行情，并非趋势反转。央行持续购金、全球ETF资金回流、投机头寸处于低位，叠加通胀、财政恶化、货币贬值等长期担忧，共同构成黄金的底层支撑。即便美联储维持偏紧货币政策，长线资金的持续流入，能够帮助黄金抵御高利率带来的利空，推动金价开启新一轮牛市，机构看好2027年金价向上突破5000美元每盎司。
后续投资者需要持续跟踪美联储政策表态、各国央行购金数据以及全球黄金ETF资金流向，把握黄金行情的拐点信号。
现货黄金日线图 来源：易汇通北京时间9月24日11：05 现货黄金 报 4289.55美元/盎司
