周五（10月23日）国际黄金正式失守4000美元大关，收于3995.54美元/盎司，全周跌幅约4%。然而，就在金价暴跌的同时，中国央行仍在增持，黄金ETF仍在吸金，全球央行的购金趋势仍未逆转。为什么结构性买盘“托不住”黄金价格？
【基本面消息】
中国央行9月增持黄金23吨，为2023年10月以来最大单月增持规模，连续购金纪录延长至23个月，9月底官方黄金储备升至2410吨。世界黄金协会数据显示，三季度全球黄金ETF净流入创纪录的310亿美元，总持仓攀升至4256吨历史新高。摩根士丹利金属策略主管Amy Gower明确表示，金价在4000美元有强劲底部支撑。
本周的抛售来自两个方向：油价驱动的加息预期和科技股触发的流动性挤兑。前者让持有黄金的机会成本上升，后者迫使投资者卖出黄金换取现金。全球金融市场巨震，风险资产普跌，原油和美债上涨……科技股大跌，流动性挤兑亦加剧金属、贵金属等资产抛压。
关键问题在于：买盘是“配置型”的，卖盘是“交易型”的。央行购金和ETF流入是长线行为，不会因为一周的价格波动而改变；而投机资金的抛售是短线行为，可以在几天内集中释放。当短线卖盘的冲击力超过了长线买盘的承接力时，价格就会下跌。但这并不意味着结构性买盘失效——它只是意味着，在极端行情中，短线力量可以暂时压倒长线力量。
CME FedWatch显示，市场预期下周（10月27—28日）会议按兵不动概率约92.8%，但12月加息25个基点的概率从此前的约30%飙升至接近80%。黄金作为零息资产，在实际利率预期上行时估值被持续压制。High Ridge Futures贵金属交易总监David Meger指出："能源价格上涨加剧通胀担忧，市场担心美联储将持续加息——这是抛售的核心。"
10月29日公布的9月PCE物价指数是下周最关键的数据，它将直接验证"二次通胀"叙事是否成立。若PCE显示核心通胀环比反弹超预期，"油价→通胀→加息"链条将被进一步确认，金价面临二次下探压力；若PCE走弱，则有望缓解市场对12月加息的押注，给黄金带来喘息窗口。
【最新黄金行情解析】
从技术面看，国际金价跌破4000美元后并未加速下行，周五收盘仅略低于该关口，显示下方存在一定的承接。日线RSI在28附近，处于超卖区域，随机指标钝化，短期反弹的技术条件正在积累。
关键位置方面，上方4050-4070是第一阻力，4100-4120是更强阻力。下方3970是第一支撑，3900是更深支撑。有分析人士指出，四季度金价大概率呈现“上有顶、下有底”的宽幅震荡格局，核心运行区间4000至4400美元/盎司。当短线卖压释放殆尽，而央行月度买盘仍在持续累积时，金价底部的“含金量”将较价格本身更具信号意义。对于长线配置者而言，4000美元下方或许正是瑞银所说的“结构性加仓机会”。
